大摩安盈稳固吴慧文：市场波动或加大 2025年债券投资需关注五大方面

　　近日，摩根士丹利基金市场洞察2025年度主题策略会举办，摩根士丹利基金固定收益投资部副总监、大摩安盈稳固六个月持有债券基金经理吴慧文在现场分享了其2025年债券市场观点，她表示，2025年预计债券市场短端确定性较高，长端受内外政策预期变化较为敏感，市场波动率预计会明显加大，需综合关注政策等多方面因素，把握好投资机会和布局节奏。

　　展望2025年的债券市场，吴慧文表示，收益率曲线受到宏观基本面、资金面、政策面、供求面、机构行为等因素的综合影响。

　　基本面方面，她认为，对于债券投资来说，2025年在经济基本面上需要重点关注两大重点，一是价格指数，其可反映宏观经济恢复的成色和斜率，比如大宗商品、农产品、期货品等上中下游商品的价格，关注终端需求的实际修复情况。另一个是社融和信贷的修复情况，也就关注企业端的盈利有没有实质性的修复，投融资需求有没有本质上的改善。对于这一点而言，吴慧文表示，央行最新的表态口径已经从信贷均衡增长调整为促进信贷回升，接下来可以观察银行的信贷“开门红”是否有亮点且持续。

　　政策面方面，吴慧文预计2025年全年的政策节奏是货币政策在前、财政政策在后，这样的政策节奏非常有利于债券的演绎。此外，她认为在政策层面今年还需要非常关注超常规的逆周期调节政策，比如财政端赤字提升、广义赤字增加和货币政策的买断式回购、买债等新型工具的扩量，当然市场利率跑在政策利率之前，也要关注整体利率演绎的节奏变化。

　　资金面方面，吴慧文认为，货币政策的提前量预计适度宽松在上半年有望持续兑现，资金面会较为友好，但是汇率方面压力可能会导致资金波动加大，从全年来看，经济如果没有明显的修复，可能整体宽松的资金面会延续。

　　供求方面，从往年来看，一般的供给节奏在一二三四季度的分布是4：3：2：1，上半年的供给压力相对较大。但是从今年目前的情况来看，春节前的供给整体低于预期，后期的供给压力预计会逐步释放，届时也会有央行买短债的流动性投放的配合，进一步影响市场定价。

　　机构行为方面，由于不同的投资机构对于短端、中端和长端资产有着不同的需求，不同类型机构对资产的布局行为也会影响不同的曲线走势，要综合曲线点位和机构行为来理解不同类型机构的行为规律。